从深交所近日向全体会员单位发出进一步加强安全运行和维稳工作的倡议，到实质性制度举措IPO预披露提前；从监管部门宣布“大小非”减持情况将在中国证券登记结算公司网站上进行定期披露，到今年11月30日后证监会将不再受理治理结构尚存在未完成整改事项及其他公司治理问题的上市公司股权激励及再融资申请，所有这些都被市场理解为股市“维稳”工作进一步强化的最新信号。
毋庸置疑，上述维稳调控信号有助于稳定市场预期，对于厘清当下市场乱象、逐步完善股票市场的内在稳定机制也有正面效应。但宏观基本面决定了我们未来经济政策将在“防通胀”和“防经济下滑”之间寻求平衡，而这将对证券市场产生重大影响。近期市场不断传出加息、调整出口退税政策和印花税单边征收等略显矛盾的信息，就是明证。
在一定程度上说，基于宏观经济面的复杂性，在宏观政策准确找到自己的定位以前，某些政策信号左右摇摆具有其合理性，甚至是必然的。不过，对于股市这样的特殊市场或“信心市”来说，政策信号却不能有丝毫的含糊和紊乱。正如一些市场评论人士所说，股市维护稳定工作是一个系统化综合工程，纷乱而缺乏章法的维稳工作，可能收获一时，但却不能收获一季。中国目前包括治市在内的股市维稳工作尽管开展得有声有色，可从资本市场全局看，有限而散乱的维稳工作与市场对维稳工作的无限渴求，很难不给人以股市维稳政策步调不一的感觉。
迄今为止，许多人甚至部分媒体对2008年7月14日一天内3家公司IPO未予审核通过的正常作业，仍然浮想联翩，甚至理解为监管部门的股市维稳之举。正反两种观点都各有堂皇的理由，这不能不说是目前维稳调控信号紊乱的证明。毕竟，股市维稳并不等于要一概禁止股市融资。但人们的这种联想并非就没有一点意义。对于监管层来说，这种浮想实际上反映了一般民众对当下市场暴涨暴跌的失望情绪和希望监管层推进股市维稳工作的呼声，其本身就隐含着股市维稳亟待制度创新的紧迫性。
从本质上说，股市维稳就是要“全力维护资本市场稳定”，通过完善股票市场的内在稳定机制解决股市体制问题，这需要相关监管部门包括其他市场参与者众志成城、同心协力，需要信号一致、政策一致。而中国股市维稳的短板却恰恰出在这里。一方面，中国股市的新兴加转轨特征决定了中国股市的维稳工作往往停留于“头痛医头、脚痛医脚”的制度填补和引进阶段，股市维稳内生机制难以短时间内形成，导致很多维稳政策浮于表面；另一方面，中国股市维稳工作因政出多门，推进的领域不免冷热不均，很难起到熨平股市谣言的协同效应，很容易让投资者无所适从。
为了最大限度保护中小投资者利益，我们认为监管层最好的股市维稳做法就是力避政策信号紊乱，由证券主管部门协同其他机构制定股市维稳的共同行动方案，然后各参与部门按照既定的行动方案或维稳指针来颁布或执行政策，决定执行力度。(北京市万商天勤律师事务所 李季先) |
设为首页 
减小字体
增大字体